品质家园

7 个月按兵不动后，央行终于对 " 麻辣粉 " 实施 " 降息 "。

8月15日，央行开展 4000 亿元中期借贷便利 ( MLF ) 操作 ( 含对 8 月 16 日 MLF 到期的续做 ) 和 20 亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利 ( MLF ) 操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为 2.75%、2.0%，均较前期下降 10 个基点。

本次中标利率的下调让不少人觉得 " 突然 "，这背后传递出哪些新信号？贷款市场报价利率 ( LPR ) 会下调吗？

为何 " 降息 "？

基于企业贷款利率处于历史低位、结构性通胀压力和美国加息的多重因素，不少市场人士此前预测，MLF 利率或将维持不变。

不过，招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼接受财经采访时表示，本次降息合理且在意料之中。

央行数据显示，7月，人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元；社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少 3191 亿元。

" 这反映出我国实体经济融资需求偏弱，恢复态势不稳固，加大力度支持实体经济迫在眉睫。" 董希淼表示。

中国民生银行首席经济学家温彬则提到，8月以来信贷需求延续疲软态势，票据利率低位运行，反映出经济内生动能不足和疫情冲击过后的有效需求仍未完全修复。在此背景下，需要央行采取一定的逆周期调节举措，以缓解经济下行压力加大的局面，提振市场信心。

温彬还指出，二季度房地产开发贷款和按揭贷款均表现不佳，整体下行压力不断加大。在居民收入减少、债务负担大的背景下，降低政策利率进而引导 LPR 调降，也有助于给存量按揭贷款释放红利，提升居民消费预期。

而针对有部分人认为降息不利于控制通胀等声音，董希淼分析称，目前我国通胀压力仍在可控范围内，在稳增长和反通胀之间，稳增长应放在首位。此外，企业贷款利率虽然处于低位，但部分企业的 " 获得感 " 并不强，利率仍有下调空间。

对楼市、股市有何影响？

本轮 " 降息 " 有何深意？董希淼表示，两个利率的下降，一方面传递出将更大力度支持实体经济、稳增长的积极信号，另一方面将直接推动银行降低融资成本，更好刺激企业的投资需求和居民的消费需求。

温彬指出，降息有利于提振股市。另外，超预期降息下，债市利率已出现较大幅度下行，10 年期国债利率向下突破 2.7%，后续在利率中枢整体下移、流动性宽松和经济复苏进程缓慢等因素叠加作用下，债市利率 " 易下难上 "，上行空间不大，整体将维持低位震荡。

此外，MLF 利率的上调或下调，一般都会传导至 LPR 利率，并最终影响贷款利率，房贷利率也因此存在进一步调整空间。今年，5 年期以上 LPR 在 1 月和 5 月均进行过下调。在温彬看来，降息会对房地产融资链条起到改善作用，但具体改善幅度，仍需持续观察和其他配套措施综合发力。

 

5 年期以上 LPR 或将下调？

温彬称，此次政策利率调降之后，不排除本月 1 年期和 5 年期以上 LPR 同步下调的可能，但 5 年期以上 LPR 非对称下调的概率更大。

他解释称，从 1 年期 LPR 报价看，当前 3.7% 的水平已相对偏低，若再考虑信贷供需矛盾加大、银行 " 应投尽投 " 下对优质企业的贷款利率点差压降，流动性贷款的利率水平或更低，甚至与部分定期存款定价形成倒挂。

" 在此情况下，若继续引导 1 年期 LPR 下调，也容易加剧企业的套利行为，加大资金空转风险。但若后续经济复苏不及预期，消费、投资等修复力度持续偏弱，1 年期 LPR 利率仍有下调空间。"

温彬表示，就 5 年期以上 LPR 而言，在当前涉房类贷款疲弱环境下，与前几年实际执行的 7-9 折后房贷利率相比，按揭贷款利率仍存在较大下降空间。且当前 5 年期以上和 1 年期 LPR 曲线利差仍有 75 个基点，调整空间犹存。