惠誉：首开集团拥有强大的融资渠道 但规模较小盈利能力较弱

　　4月11日，惠誉确认北京首都开发控股(集团)有限公司的长期外币发行人违约评级(IDR)为BBB，展望稳定;同时，确认其高级无抵押评级以及Bright Galaxy International Limited发行、首开集团担保的息票率3.25%、2026年到期的5.17亿美元高级无抵押票据的评级为BBB。

　　惠誉表示，首开集团独立信用状况受到其在北京市场的领先地位、强大的业务和充裕土地储备的支持，但考虑到规模较小的制约，盈利能力也弱于大多数评级为“BB”的同行。

　　惠誉做出此次评级的关键因素有以下几点:

　　惠誉认为该公司拥有强大的融资渠道。2022年截至目前，该公司发行了15亿元人民币的公司债券和68亿元人民币的中期票据。公司的财务灵活性将继续得到其与金融机构的良好关系和国有企业背景的支持。

　　首开集团稳定的杠杆率。惠誉预计，未来两年，首开集团的杠杆率(以净债务/净物业资产衡量)将保持在50%左右;该公司的土地储备足以满足5-6年的开发需求。惠誉将大量表外资产排除在杠杆率计算中，但估计如果计入这些资产，公司的杠杆率将下降约5%。

　　其较慢但是稳定的增长。2021年首开集团的权益销售额约为550亿元人民币，低于同行的750亿元人民币。惠誉认为这主要是因为它在北京的高敞口(销售额的40%-50%)，而北京的房地产政策是国内最严格的;然而，由于北京首付要求较高，首开集团也保持了较健康的现金回款率，超过90%。其隐含现金回款和营收与同行一致。

　　惠誉预计，由于2020年基数较高，首开集团在2021年第四季度的总销售额下降了45%，但在2022年第一季度销售额降幅收窄至27%，高于行业平均水平。

　　根据惠誉的《政府相关企业评级标准》，首开集团的IDR比其独立信用状况(SCP)高出三个子级，得出首开集团受政府控制和支持的程度为“强”，其若违约将带来的社会影响为“弱”、融资影响为“中等”。